2026年8月20日，深圳市中级人民法院对、恒大地产及许家印案作出一审判决。许家印数罪并罚，被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。同一天，远在广东顺德的杨氏父女，却在为另一场没有硝烟的战争彻夜奔忙。
两家公司都曾拥有万亿元级资产负债表，也都在行业下行中陷入流动性危机，但风险规模、项目分布和处置阶段并不相同。看清许家印的结局，再回头看的挣扎，很多事情就通透了。
先说一个容易被忽略的事实：碧桂园这颗雷，从体量上看比恒大更棘手。恒大暴雷时，全国待交付的项目七百来个，大多蹲在一二线城市的核心地段，地段值钱就总有人接盘。
碧桂园巅峰时期在建项目三千多个，差不多是恒大的四倍，密密麻麻撒在三四五线小城甚至乡镇，这些地方人口外流、房价下行、买家越来越少，一旦烂尾就是砸手里的死资产。
债主的构成也大不一样。恒大背后主要是银行和金融机构，法律程序还能集中处理；碧桂园身后除了金融机构，还站着几百万普普通通的购房人、施工队、供应商。这才是杨家父女不敢学许家印那套操作的根本原因。
回到当年那个惊心动魄的节点。曾经的碧桂园气若游丝，暴雷的传闻一旦成真，将有可能是从肾衰竭到尿毒症的转变。
如果它真的倒下，将有可能会迎来整个房地产的一个透析的时代。彼时，碧桂园半年报预告净亏损450到550亿人民币，这个额度还是很大的，直接亏出来1.5个海底捞一年的营收，海底捞一年就300多个亿。
紧接着，碧桂园马上发出要采取四大自救的措施。第一个办法就是以最小代价最大目标保证现金流的安全，加快销售回款和营收债权回收。
碧桂园2022年的回款率公开的数据是91%，这个基本上已经是房地产营销专业的极限了。因为年底比如11、12月份贷款回款是很难的，91%已是极限。
去抓存量的回款潜力不大了，只能是全力地去抓新销售的回款。还要积极地去拓展融资，这就要看国家到底救不救它了。
至少是有限量地去给碧桂园做一些融资，碧桂园拿剩下的那些仅存的优质资产来做抵押，能抵押的已经基本抵差不多了。此前传出佛山的工作组已经进入，虽然被碧桂园辟谣了，但肯定不是空穴来风。
从恒大爆雷的过程可以得出结论：房企暴雷可以，但破产不行，必须要保交楼。实控人、老板也别想交底抹油去跑，出国肯定是不让的，也别想跟公司划清界限，会逼着他们把自己的身家、家里的财产去填这个窟窿。
许家印的判决书，恰恰完美印证了这个逻辑。碧桂园还提出要努力盘活大宗和商业产品，把剩下的大商铺、楼盘里的大盒子、包括车位打个包，大降价促销。
没有卖不出去的价格，只有卖不出去的房子，折扣会非常惊人。第二条，以最大限度削减支出，以销定产，严控无效产能，加大费控力度，开源节流精简组织结构，继续裁员。
据了解，碧桂园已经基本上裁了两三轮，之前也有消息说大概裁了30%到40%，而且是给N+1，碧桂园还是挺有社会责任感的。但裁员是一把双刃剑，要付出裁员的成本，相当于加大支出。
长时间看是很爽的，但短时间之内比较痛苦，所以这一轮碧桂园裁员的力度也不会太大。高管带头降薪，象征意义大于实际意义，那点钱什么都做不了，只能说是高管同公司共进退，表达一个人在阵在的决心而已。
至于说要严控销管费用，这个就有点扯了。如果碧桂园还想把房子卖出去，销量要维持住，就得靠对应销费用，把渠道的点位继续拉高到一个渠道不能抗拒的点位，才能解决开源的问题。
这个时候如果还要大力管控营销费用，就是想要马儿跑还不给马儿吃草。真正的王道是什么？
大降价，不计成本地大降价，这个时候别考虑成本利润了。降价加上高额的营销费用，冲一波销售会快，这才是根本解决现金流、根本解决暴雷疑似传闻的办法。
当年恒大第一次上市失败的时候，广州珠江旁边能看到珠江一线江景的房子，精装房4000多就甩。壮士断腕的时候到了。
有销售限价的，就拿各种车位，拿10年、20年、30年物业费给客户补。实在不行，那就给客户退钱。
第三条自救政策，是杨惠妍大力支持。据碧桂园管理层2023年披露，自上市以来，杨惠妍及家属通过借款、增持股票、购买债券、以股代息等方式累计支持公司折合约386亿港元，其中累计提供约66亿港元无息无抵押借款。
可以看得出来，碧桂园的老板一直没有跑。此前说杨惠妍把碧桂园服务的股份，以捐赠的名义转移到了他们在香港的国强慈善基金会。
国强就是杨国强，她爹，第一代的老板。实际上那个应该不算跑，顶多就是一个自我保护措施。
从他们发的四个自救措施来看，整个杨家对外的处理方式，更多的是会哭的孩子有奶吃，希望能获得融资支持。否则光靠自己现在很难。
而且现在想跑说实话也跑不了，像这种全国数一数二的房企，实控人和老板肯定不会让跑的。对比一下许家印是怎么操作的——通过复杂的境外架构把家族信托里的钱牢牢锁死，境外资产、私人游艇、豪宅一样不落，试图给自己筑一道防火墙。
结果就是2026年8月的那纸判决：无期徒刑，所有个人财产没收。
杨国强显然是看清了这条红线的。2023年曾有媒体援引知情人士称，杨国强名下一架私人飞机已经出售，另一架拟出售，相关资金可能用于支持集团运营。资产往里搭、人往一线扑，这跟\"把值钱的东西往外挪\"是两个完全相反的方向。
从一个商人的道德责任感的角度，碧桂园要比当年的恒大强得多。碧桂园的房子实际上一直比其他房企的价格要低，一般各个城市、各个项目一般都比周边的竞品低2到3成。
质量和品质虽然没法跟头部的改善房企比，但也算得上中规中矩，基本上跟万科、中海他们的质量差不多，性价比非常高。如果碧桂园真的倒了，头部的房企还剩万科、保利、龙湖、招商、华润、中海，全剩下这些高溢价率的房企。
如果只剩下这些房企，以后再想买房就更难了，因为他们基本上都是改善的，卖价一定要卖出那个利润率的。第四条就是保交楼、保信用。
碧桂园从始至终都在强调保信用，也就是说他们一直在努力让自己不暴雷。2022年交付了70万套，2023年上半年碧桂园交付了27.8万套，2023年全年一共交付超60万套。2024年碧桂园全年累计交付房屋约38万套，2025年碧桂园全年完成房屋交付近17万套。
全国的碧桂园除了因为疫情的关系之外，会有延期交付的。有恶意不交付的吗？没有。有石锤已经烂尾的楼盘吗？没有。或者是非常草率的交楼、质量特别差的吗？没有。这份硬扛，后来换来了实打实的喘息机会。
总额约177亿美元的境外债务重组，2025年12月30日正式生效；境内九笔合计约1377亿元的公司债重组全票通过。2026年2月，香港高等法院驳回了针对碧桂园的清盘呈请，那把随时可能落下的清算之剑，暂时被挪开了。
近四年累计交付超过185万套，杨惠妍把2026年定成\"保交房收官之年\"，头一回提出\"二次创业\"。如果说碧桂园当初真的没挺住会怎样？
会产生一个严重后果——二手房东的心理防线再次被击穿，会开启全国第三轮全国单降价。第一轮的降价是2020年疫情期间开始的，一直到2021年下半年恒大暴雷之前，主要是开发商主动以价换量导致的，那一轮降了10%。
第二轮是恒大暴雷引发的信心崩溃，一直到2023年年初，在10%的基础上又降了20%，两轮合计差不多降了30%。看自己家的房子，如果放到二手房市场，跟高点相比降多少？
是不是已经降了三成，甚至有的已经降了四成到五成，好一点的话至少也降了一成五。2023年上半年出台无数救市政策，好不容易巩固了当时的价格。
如果碧桂园那一轮再次爆雷，又是一个心理防线的崩溃，会在七成的基础上再往下降一个20%到30%，也就是说会降到距离高点大概5到6成左右。那时100个主要城市的典型二手房数据，环比下跌的已经达到了96个，几乎全军覆没。
买方预期下一步还会跌，选择观望不出手。卖方前阵子可能还看到点希望，包括南京此前还出了一个跳涨100万的闹剧，一旦碧桂园暴雷，好不容易建立起来的一点信心支点就会破掉。
而且随着熊市时间不断拉长，卖方手里房源的持有成本在不断增加。因为背房贷，一旦个人收入状况恶化，比如失业、收入下降、遭遇生病之类，其实就等同于个人破产。
这个时候一旦有大量带头大幅度跳价的情况出现，整个二手房市场第三道价格防线很有可能瞬间土崩瓦解。通过销售限价能控制住新房的备案价格，但是控制不住二手房的成交价格。
看一下香港当年7年跌了三个30%的过程就知道了。彼时中国内地就处在第二个30%已经跌完、再向第三个30%失速落底的时间点。
房地产的熊市还得再熬三四年才能出来。用一个病来比喻，那时的情况就是肾衰竭，房地产是第一支柱产业，就相当于是一个人的肾一样。
房地产不行，整个身体机能都受影响。如果碧桂园再爆了，再往下再跌20%、30%，那就是晚期的尿毒症，只能靠透析来活。
回到2026年的今天。碧桂园中期业绩，上半年总收入约440.8亿元，同比掉了近四成；归属股东净亏损约156.2亿元，虽比去年同期收窄，可独立核数师直接对这份账本\"无法发表结论\"。
港股市值比2018年的高点缩水近九成。它没有上岸，但也没有倒下。
杨氏父女的疯狂求生，本质上不是发善心，是把账算透了——想学许家印把窟窿甩给购房者和银行，那条路的终点已经在深圳中院的判决书上写得清清楚楚。把人和钱留在境内、把房子一套套交出去，才是唯一能给自己挣出一线生机的选择。
碧桂园的坎还没迈过去，但只要它还在还钱、还在交房、还坐在牌桌上，就已经和另一种结局分道扬镳了。
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